近日，休闲食品头部品牌三只松鼠（300783.SZ）发布了《关于全渠道成交额突破百亿的自愿性信息披露公告》（下称：公告），公告中显示，截止2019年12月3日上午公司全渠道成交额突破 100亿元人民币。这意味着，中国休闲零食领域首家成交额达百亿元的企业诞生了。

但《每日财报》注意到，宣布这一消息时，公司股价并未创出新高，虽然近期大盘反弹强劲，但截至2019年12月19日中午收盘，三只松鼠股价只有63.45元，距离今年9月底创下的高点81.50元，尚有明显的差距。这是为什么呢？

01

代工生产暗藏隐患

三只松鼠从创始起到单年成交额突破100亿元仅用了7年零9个月，而老牌零食品牌旺旺和达利园别用了16年和23年才达此目标。从增长速度来看,年仅七岁的三只松鼠跑赢了比自己年长的来伊份、洽洽、良品铺子、百草味等同业态零食企业,在国内零食界拔得头筹。三只松鼠是怎么做到“跑”这么快的呢？

依靠代工厂形成供应链优势，是一个重要原因。

据报道，三只松鼠并没有自己的工厂，在生产整个流程，三只松鼠只负责研发和营销，生产交付给代工厂。这一模式的特点在于，它本质上是一个供应链平台，一端连接消费者，另一端连接众多代工厂。即使有新的产品，三只松鼠也无需搭建新的生产线，只需整合手里的代工厂资源即可。

《每日财报》注意到，在模式新颖的背后，相对来说对产品品质难以把控。在深交所互动平台，有投资人于12月12日也有类似发问：“周围朋友反映三只松鼠质量越来越差，有苦的，有没味的，有发霉的。”

长此以往，对公司的品牌影响力无疑会造成冲击。也就是说，三只松鼠虽然看着“跑得快”，但其背后的隐患不可忽视。

根据三只松鼠2019年第三季度财报显示，公司第三季度净利润为2921万元，比去年同期的5955万元同比大幅减少50.951％。净利润腰斩，这样的状况对于一个电商公司来说，是十分可怕的。同时，这也使得公司市盈率高达64倍，股价虚高问题愈发显现。

那么，净利润为何表现糟糕呢？公司营业成本居高不下是一大隐患。根据财报显示，三只松鼠第三季度销售费用为4.80亿元，较去年同期的3.15亿元同比大幅增长49.12%。至于销售费用增速如此之快的原因，《每日财报》发函询问三只松鼠，却未得到任何解释。

02

食品安全质量堪忧

据网络投诉平台黑猫投诉数据显示，截止2019年12月18日，三只松鼠遭到投诉量为293条。而同样作为休闲零食品牌的良品铺子在黑猫投诉上投诉量仅为92条。这从一个侧面反映出，三只松鼠食品安全质量亟需提高。

所谓“成也萧何败萧何”，造成三只松鼠食品安全质量问题的，便是上文提到的其供应链过长的特征。

三只松鼠没有自己的品牌工厂，只是作为链接消费者和代工厂的中间段，利用自己的数据进行运营，将需求端的新变化和供给端的新产品连接起来。代工模式替三只松鼠节省了不少投入，但这也使三只松鼠无法深入到加工的每一个环节。

产品生产合不合标准？产品质量是否达到要求？产品质量检测过不过关？这些重要的生产问题，三只松鼠都无法一一把控，无法保证产品最优化。

可一旦食品安全质量出现了问题，不论产品是出自哪家代工厂，损害的都是三只松鼠的名誉。

对于食品行业，安全问题就像横在每个企业上面的一把刀，一旦出现差错，分分钟便可以摧毁一个企业。是继续固守代工模式还是建立自有品牌工厂，来把控食品安全质量，是摆在三只松鼠面前亟待解决的难题，公司如何跨过这个坎儿？《每日财报》将持续关注。